在离奥运结束还有五天的时候，中国毅然决定提高电价的举动令人惊喜。这一方面打破了外界对奥运期间一切提价政策“不宜”的世故预期；另一方面，这也表明过去半年来中国通过控制价格来缓解电力紧张的做法走到了尽头。

就在奥运赛事在北京盛大开场之际，根据本地媒体报道，进入8月以来，由于缺煤，中国产煤大省山东、山西、内蒙等都出现了不同程度的电荒。在既富有煤炭资源又具有强大发电能力的山东，除了奥运协办城市青岛以外，连省会济南都出现了部分限制办公用电的情况。煤是中国的最主要电力资源。中国的特殊国情在于，当煤炭已经基本实现了市场定价的时候，电力价格却仍处在政府的严格管制之下。因此，产煤省缺煤的背后，最主要的一个原因在于政府以行政方式压低电和煤的价格，致使电煤出现供应不足。

中国新公布的7月份CPI为6.3%，与我之前的预期6.5%基本一致，即食品价格通胀明显的下降引起了CPI大幅度下降──这是最关键的一个因素。同时，可以看到非食品价格的通胀仍然是稳定的。即使是考虑到最新一次6月份的成品油价格和电价的提高，这对非食品价格通胀目前可见的影响还是非常有限。

主要有两方面的因素造成了食品价格通胀的大幅回落。第一，食品价格已经上涨了很多。从去年到今年上半年，食品价格涨幅很大。食品价格一旦停止上涨甚至未来有所下跌，就直接表现为通货膨胀率的下降。其次，食品供应本身也对前一段时间的价格上涨作出了明显的反应，食品供应增加以后，缓解了价格上涨的趋势。

昨天公布的PPI创下12年新高，引起了一些对未来通胀趋势恶化的担忧。实际上，世界各国的PPI都很高——其中很重要一个原因是PPI本身更多是受全球交易的大宗原材料和能源的价格的影响。从PPI到CPI，本身并不是一个简单的直接传导关系。PPI上升会对企业利润产生压力，但不应夸大其对整个通胀的影响。此外，我认为PPI本身也将不久触顶。由于管制价格的调整而引起的PPI 的变化，将在微观层面，表现为利润在不同行业的分配；在宏观层面，是隐性通胀显性化。从决策角度看，从这个意义上讲，CPI的走势要比PPI更重要。

8月11日官方公布的数据显示，中国7月份的PPI(又称生产者价格指数，即消费品和生产物资的出厂价）继6月份年同比上涨8.8%之后又上扬了10.0%（参见图1：中国的PPI和CPI通胀），远高于之前市场预期的9.1%。同时，这也达到了自1996年10月开始公布PPI数据以来的最高水平。

数据来源：CEIC和雷曼兄弟

8月6日，经修订后的《中国人民共和国外汇管理条例》对外公布，并于公布之日起施行。笔者认为，修订后的外汇管理条例是中国政府在外汇收支格局发生重大变化之后进行的顺应时势的举措，象征着中国外汇管理思路的重大转变。

导致中国政府修订外汇管理条例的根本原因是自2005年以来中国国际收支双顺差出现爆发性增长，导致外汇储备加速累积，损害了中国货币政策的独立性，加大了央行的冲销难度，加剧了国内流动性泛滥的局面，从而最终带来了通货膨胀压力以及资产价格泡沫。

三个月前，拙作《中国下半年将减息》在英国《金融时报》中文网发表之后，很多人讽刺我的判断能力。现在，特别是在上周五，7月25日，中国中央政治局关于下半年经济政策的会议之后，我越来越相信我当时的结论是正确的。

我认为，今年下半年中国会进入一个出人意料的减息周期。而且，最近出现的一些新情况将会进一步促使政府放松信贷，降低利率。

7月23日，中国国务院常务会议明确提出一系列节能政策并将“提高大排量汽车消费税率”之后，当天与次日中午中国的汽车股果然接连出现“异动”。不过，和通常预期相反，大排量汽车消费税可能调高的前景，让汽车板块走出了普遍的上扬行情。

资本市场看似怪诞的反应，从汽车行业的角度却不难理解。根据业内获知的消息，对乘用车销售税进行调整的完整版本并非像“调高大排量汽车消费税率”这么抽象，而是“抓大放小”：将1.5升及以下小排量乘用车的消费税率从3%降低到0-1%；3.0升-4.0升消费税率从15%提高到25%，4.0升以上则翻倍，从目前的20%提高到40%。换句话说，酝酿中的消费税改革，首先对3升以下的乘用车意味着中性甚至利好。其次，由于大排量车数量相当有限，上述政策无论对汽车销售并不会构成明显冲击。据悉，今年前5个月，大排量轿车占总销量的比重还不到5%。此外，汽车制造商还可以通过技术改造或推出较小排量车型的方式进一步规避消费税的影响。从这个意义上看，提高大排量汽车消费税对汽车市场供需的影响似乎远远比不上直接提高成品油价格。

中投准备入股汇丰银行的消息有点蹊跷。如果真有入股打算，应该隐蔽行事，提前报出来会造成股价过大的变化，提高中投的收购成本。

就投资价值而言，从一个角度去看，汇丰作风保守，多年来保持着比较平稳的市值。但从另一个角度来说，十年市值没有变化相当于十年白干了——因为现在美国投行的市值比十年前还是高出很多。汇丰的投行业务一直未见出色，和两种文化的内在冲突也有关系。汇丰的主流文化是苏格兰式的精打细算，慢慢靠自己把摊子铺开来赚钱，打比方来说，有点像个吸尘器——全世界去吸拢小钱，汇聚而成为大钱。

7月17日，一家全球投行在对电盈（PCCW）的最新报告里小心地隐去了唯一一家来自中国内地的买家名字。流行的说法是，电盈的电讯及传媒子公司HKT吸引了十位买家，其中九家都是国际超级PE（私募股权投资基金），包括TPG，Providence，麦格理，KKR，百仕通（Blackstone），Apax Partners，高盛，凯雷和MBK。

熟悉电盈历史的人们对又开始上映的这一幕可能感到疲倦。自从2000年李泽楷入主以来，这位大股东，差不多每两年就要卖一回电盈。2006年，李泽楷多番尝试转让自己持有的全部电盈股权。2004年，李泽楷反复游说中国网通收购电盈……事实上，在并购电盈之前，李泽楷考虑的就是怎么再把它卖出去，当时重点考虑的下家是中国移动。

从2001年底的2121.65亿美元，到2004年的6099.32亿，再膨胀至2007年底的15282.49亿，截止今年5月末，这个数字又被吹成1.8万亿美元，毫无疑问，如果不出意外的情况下，中国今年的外汇储备肯定会突破2万亿美元。

不要以为1.8万亿元的外汇储备是一个“香饽饽”，中国想买什么就买什么，恰恰相反，对于中国来说，如果说2004年还是抱着一个“火药桶”睡觉，那么现在这1.8万亿外汇储备，无疑一颗核弹，稍不小心，中国改革开放三十年的成果很有可能就是一艘“泰坦尼克号”沉船。

进入2008年之后，广大中小房地产开发商的日子越来越难过。中国政府针对房地产行业的宏观调控，与应对通货膨胀压力的从紧货币政策叠加在一起，导致中小房地产商的资金链濒临断裂。在开发商与潜在购房者针对房价的博弈中，备受流动性困扰的开发商可能最终缴械。

自2003年以来的针对房地产行业的宏观调控，经历了三个阶段。在2005年之前，政府主要通过收紧土地与信贷两道闸门的手段来进行调控，从而造成房地产供给的收紧，最终推动了房价的进一步上涨，这与宏观调控的初衷南辕北辙。在2006年，政府开始针对购房者实施信贷与税收政策，目标是压缩购房需求。从2007年起，政府开始同时在供给与需求两方面做文章。在供给方面，注重提供从廉租房、经济适用房、两限房、中小户型商品房到商品房的无缝联结，改善住房供给结构。在需求方面，进一步通过紧缩信贷来压缩投资需求。