“诚实基金”投资报告1702期：面临再次破位的可能

在上个礼拜，美国股市走出了最近几年以来表现最好的一周行情，道指全周上涨超过了10%，但没有能够改变整个10月糟糕的市场表现。而同样是10月行情，A股市场也走出了大幅下跌的行情，一月跌幅达到24%，是自去年6124点下跌以来的最大的月度跌幅水平。
回顾10月行情，总的来看，伴随着10月份市场的大幅下跌，市场的估值水平也继续呈现为下降态势，月底市场的PE水平降为12.54倍，按WIND08年的业绩预测计算出的动态PE为11.52倍，市场PE水平相对较低。市场PB水平也出现了较大幅度的下降，月底1.97倍的PB水平也首次跌破2倍的水平，相对比较合理，但相比2005年市场最低的1.5倍左右的PB水平来说仍有偏高的嫌疑，因为当前市场面临的内外环境相比2005年更为恶劣，因此PB仍有下调的空间。
市场在经过前期的不断调整后，市场的估值中枢也不断下移，但是在目前美国次债危机不断深化、全球经济放缓的大背景下，国内经济也进入下行周期、企业盈利增速不断下滑，经济层面没有明显改善的情况下，市场预期不乐观局面难有改观，市场信心也难有起色，因此在经济预期不能改善，大小非不能有效解决的情形下，市场估值水平还难言见底，短期内利好政策的出台，虽有利于缓解诸多不利因素对估值的冲击，但从较长期内来看市场估值中枢仍有可能继续下移，特别是从PB的角度看，仍有下调空间。
今日港股大涨而A股中的H股不涨，说明A股估值仍较高。若港股下跌，则A股很可能跌得更多。目前大盘已在1700点附近横盘数日，已面临再次破位的可能，券商股今日集体下跌，已经为大盘指明了方向。

v“诚实基金”投资报告1699期：再次新低的可能性较大

在经历了周二的小幅反弹之后，周三沪深市场再次走出较大幅度的下跌，上证综合指数已经逼近1700点的位置。从导致市场下跌的原因来看，近期不断下跌的海外股市已对A股走势形成了重大影响，而周三市场下跌的另一动力还来自于券商股低于预期的三季报和融资融券业务暂缓推出的利空刺激。而我们认为，短期内市场走向将受以下几个方面的影响：
其一是周边股市持续大跌，全球金融局势依旧动荡。近期全球的金融危机并未止住蔓延的脚步，亚太、欧美主要股指也并未止跌企稳，而且金融危机带来的伤害在最近一周正出现两个新变化：第一个变化是危机正在加速向新兴市场国家、发展中国家蔓延，继冰岛、韩国之后，匈牙利、乌克兰、塞尔维亚、巴基斯坦和白俄罗斯的流动性问题正在加重；第二个变化是危机对欧美实体经济的伤害正在加速，英国已经陷入了英国经济16年来首次出现负增长，正在滑向衰退的境地，而美国最新公布的经济数据也有进一步恶化的迹象。
其二是三季报压力集中凸现，权重股补跌。上市公司三季报业绩本周将收官，目前已公布季报的上市公司已过半数。相比于2008年前两个季度，上市公司第三季度净利润已呈明显下滑之势。与一季度相比，第二季度上市公司业绩已有小幅下滑，而三季度的下滑幅度更大。因此三季报的不乐观带给个股估值水平的进一步下移，特别是部分权重股如中国平安三季报净亏78亿，而权重股下挫带给市场向下的压力再一次被集中释放。
其三是本周A股未出台新的救市政策，同时市场对政策的期待也在减弱。由于管理层前期的救市政策并没有扭转股市下跌的趋势，在外围局势恶化的背景下管理层又没出台新的救市政策，在此情况下市场对后市走势也产生了较大的分歧，机构减持仍在发生，多空双方的争夺也变得更加激烈。
在本周，上市公司的三季报将会全部披露完毕，上市公司三季报业绩下滑趋势明显，我们认为短期内市场情况将受这一因素的影响而出现剧烈波动。由于周二大盘出现反弹，而周三又再次下跌，技术形态看跌，由此预计大盘今日将可能继续探底。
 

“诚实基金”投资报告1698期：大跌后开始修复性反弹

经过了上一交易日的“黑色星期一”之后，周二沪深市场在下午开盘后走出宽幅波动，最并终形成上涨。而导致当天大盘拉升原因有三：
第一，为了缓解流动性紧缺的困境，香港金融管理局（简称“香港金管局”）周一昨日启动了金融危机爆发以来的最大规模注资动作，两度向市场注资共计155.07亿港元。香港金管局通过卖出港元买入美元的方式，分别于周一上午和下午向市场注入77.54亿港元和77.53亿港元。注资后，香港银行体系总结余在29日将增至314.59亿港元。此前，香港金管局曾分别在9月19日、9月25日、10月23日向市场注资15.56亿、38.83亿和38.77亿港元。合计注资240亿港元。同时温总理对香港人民的表态，也对港股市场的走强具有较大的影响。
第二，股指击穿1800点，打破了原有政策底的平衡，政策救市的努力被浪费，而管理层或者不愿意看到这样的情况发生，极有可能看来像港股一样，让救市资金入场，盘面中石油、中石化、银行、地产股集体性出击的动向值得关注。
第三，周一全球股市大跌，市场期待有利好紧跟着出台，而周一晚间的等待成为泡影，会否在周二晚间出击呢？银行股爆发性上涨，又再次让人想起存款准备金率有下调的空间。另外，还有传言有54个基点降息空间，能否变成现实，有待进一步观察。
不过即便全球央行再次联手降息，也很难改变A股市场下跌的趋势，因为中国宏观经济所表现出的加速下行趋势令我们对上市公司未来业绩感到担忧。另外从技术面来看，一年多来的大盘已经形成明显的向下运行趋势，走出困境尚需不短的时间。目前股指继续走在下降通道之中，月K线的排列组合构成较标准的下降通道，该通道的上轨线目前成为反弹的阻力，在没有突破该压力线之前，抢反弹者一般都小心翼翼，一有风吹草动，便及时收兵，导致行情难以持续。同时短中期均线系统仍呈现构成空头排列，今日指数尚不及5日和10日均线，故今日的上涨暂时仍属于短线反弹。当然，港股以及周边股市的强劲反弹，也可能推动大盘出现短期行情，故今日大盘继续回升的可能性不能排除。

　“诚实基金”投资报告1697期：新低后的加速下跌

周一A股市场再次遭遇了“黑色星期一”，两市指数当天双双大幅下跌超过6%。导致周一市场出现大幅下跌的原因有两个，一是上周全球股市并没有因为各国央行联手救市政策延缓下跌的步伐，相反，在经济衰退的忧虑下，各国股市纷纷加速下跌，欧美、亚太股市均出现大幅暴跌；二是目前有越来越多的大型企业陷入到“外汇门”的危机当中，继中国中铁、中国铁建之后，目前又有中石油等企业受到澳元大幅贬值影响，产生投资亏损。
现在看来，由美国次贷危机引发的全球金融危机，正在加速向实体经济蔓延。欧元区经济增长已经接近衰退边缘，对于外贸依存度高达66%的中国经济来说，可能面临更大冲击，保经济增长变得更为迫切。从国内启动的救市措施看，虽然已经会产生积极效果，但是力度仍然偏小。已经出台的救市措施仍然偏重于刺激部分下滑过快行业，如房地产、纺织、外贸等。而从中国宏观经济面临的问题，已经不仅仅是地产或者加工制造业，上游的钢铁、有色行业，下游的消费领域，都面临着景气下降的风险。在宏观调控已经出现显著效果，下行风险大于过热风险的前提下，政府应该加大振兴经济的力度。从紧的货币政策应该淡出，宽松的货币政策应该立即执行。不仅如此，财政政策也应适时转向，有了1万多亿的财政盈余，政府完全有能力通过减税、增加转移支付等手段增加国民收入。民生净福利的提高将会刺激消费的增长，从而保障中国经济能够在世界金融危机中保持相对稳定。
展望年底走势，确实存在着较大的分歧。核心的焦点是，A股市场自去年10月中旬下跌以来，超过70％的跌幅是否已经充分反应国际、国内以及宏观、微观等负面因素的影响？短期内，经过周一的下跌之后，上证综合指数创出了最近25个月的新低，并创出最近4个月以来最大的单日跌幅，令前期政策救市所形成的1800点政策底被有效击穿。重要点位失守后，大盘将在未来一段时间还有一个加速下跌的过程。

　“诚实基金”投资报告1696期：股市正爆发新一轮下跌
周五上证指数收盘为1839点，创下了年内收盘指数的新低。这种新低，依然说明市场的下跌趋势没有任何改变，由于离前期最低点1802点很近，下周再见指数新低十分容易。
在1839点的点位，回望9.19井喷行情， 似乎那又是一座不小的山峰。政策强力救市，其实是又一个难得逢高卖出的机会。这一个多月来，不少股票又有50%的跌幅。反弹之后的下跌，往往更为惨烈。
若下周大盘跌1802点，技术上将出现新一轮下跌。而这种走势，几乎是必然的。
让我们看看周边和欧洲股市今日的表现，韩国暴跌10.58%，不得不停止交易，日本暴跌9.6%，我国香港股市暴跌8.3%，德国、英国、法国等欧洲主要股市的跌幅一旦达8-10%以上，可以说，今日又创了全球股市暴跌的记录，令人有大难临头之感。由于欧洲股市是在北京时间3点后开盘，其影响未体现，故我们预计下周一A股会有大幅补跌，很可能直接大幅低开。
今日市场领跌的主要是主流股，银行股全线下跌。昨日我们指出招商银行属于破位走势，今日该股继续下跌，而且报收跌停。从公开信息看，主要是机构专用席位在卖出，可见机构主力仍在做空。不管机构在此位置卖出对不对，但机构的卖出会对整个市场带来极大影响。从近日公布的基金三季报看，基金现在也迷失了方向，陷入迷茫之中。其实，目前本质是市场处于超级熊市中，持仓几乎就意味着亏损，在跌势不止的趋势下，为了避免市值的缩水，卖出也许就是对的，至少在短期看来是如此。
为什么股市持续下跌，而且在全球性救市后还有更大的暴跌。究其原因，是国际金融危机正演变成经济危机，而且这场经济危机也许才开始。近期各国又在出台刺激经济的政策，但只能缓解危机而不可能消除危机，因为市场的规律是难以改变的。
总之，股市的基本面仍在恶化中，经济继续下滑，熊市趋势就不可能改变。

“诚实基金”投资报告1695期：经济难救，趋势依然向下
今日大盘最低下探1828点，距离前期1802点低点近在咫尺。大盘是否能守住1802点，成为目前市场短期关注的焦点，或者说1800点一线是否一个重要的底部呢？
从全球股市看，前期全球性集体救市，各国股市都产生的极强反弹，但在近日，很多国家的股市都已创出了新低，美国股市等未创新低的股市也跌回前期低点。而从趋势看，全球股市的下跌趋势没有改变的迹象，在这种形势下，A股创出新低的可能性很高。从基本面看，在各国救市之下，目前金融危机有缓解的迹象，但其对实体经济的影响正在不断显现出来。金融机构好救，但经济难救，当经济开始衰退后，政策也很难改变趋势。当然，政策可以在一定程度影响市场的信心，但目前来看，市场对后市总体上仍比较悲观。
我们目前最新的刺激经济的措施是出台了救楼市的政策，房地产股票应声而涨，但房价下跌的格局能改变吗？大家想想前几年，在房价上涨过程中，每次政策打压楼市，其后房价依旧上涨，因为市场趋势向上。而现在，在金融危机和经济下滑的背景下，房价才转入跌势，此时的政策恐很难改变人们看跌的预期。
金融股和部分权重股今日跌幅较大，也是大盘下跌的主要动力。从招商银行这只主流银行股的走势可见，近一个多月走了一个典型的下降三角形，今日属于向下突破，按概率还有一个探底的过程。权重股中国石油目前A股价格为10.66元，但H股只有5元多，相差一倍，而A股全流通后股本将远远大于H股，故股价最终应该向H股靠拢。其实这种走势还比较多，不少股票的下降通道非常明显，趋势都很不好。至少，在目前处于上升趋势的股票还极少，熊市特征仍很明显。
熊市不言底，在趋势未变的情况下，思路上只能继续看淡。